Центральный банк (ЦБ) - государственная организация, которая отвечает за денежно-кредитную политику и функционирование платежной системы в пределах отдельной национальной экономики или на территории группы стран.
В некоторых случаях центральные банки выступают финансовыми регуляторами и осуществляют надзор в финансовом секторе. Вместе с фискальными властями, которые определяют ключевые принципы и порядок реализации налогово-бюджетной политики, центральные банки формируют в подконтрольном государстве макроэкономическую политику.
Базовые функции ЦБ
Набор функций центральных банков в разных государствах несколько отличается, что можно объяснить спецификой финансовых систем. Однако существует несколько ключевых задач, которые присутствуют в списке функций большинства центробанков. В этот перечень входят следующие виды деятельности:
- эмиссия денежных знаков (фиатных денег), национальных валют каждой из стран;
- реализация денежно-кредитной политики, которая среди прочего включает функции управления кредитным и денежным предложением, а также определение ключевых параметров политики валютного курса;
- управление международными резервами;
- деятельность, предусмотренная статусом кредитора последней инстанции. Центральный банк предоставляет рефинансирование организациям финансового сектора для сохранения стабильности;
- управление платежной системой и проведение платежных операций;
- казначейское обслуживание правительственных структур. Данная функция включает проведение платежей правительства и прием депозитов. Иногда центробанки выдают кредиты в форме овердрафта, предоставляют аванс и приобретают государственные долговые ценные бумаги;
- осуществление финансовых операций в рамках сотрудничества государств с Международным валютным фондом и другими подобными организациями.
В некоторых странах, функции, которые обычно выполняет Центробанк, полностью или частично переходят в сферу ответственности правительства. Как правило, исполнительная власть переводит в список своих задач следующие направления:
- технический выпуск денежных знаков (банкнот и монет), которым занимается монетный двор или соответствующее подразделение министерства финансов;
- управление международными резервами, входящее в компетенцию министерства финансов или специально созданных государственных структур (суверенный фонд или агентство);
- вопросами взаимодействия того или иного государства с МВФ также часто занимается Минфин.
Профильные специалисты советуют при оценке показателей эффективности денежно-кредитной деятельности в случае распределения функций между центральным банком и рядом правительственных ведомств рассматривать решения денежных властей в широком смысле.
Независимость центрального банка
В экономической литературе степень независимости центрального банка рассматривается как одна из ключевых институциональных характеристик. Показатель демонстрирует степень свободы ЦБ от прямого влияния правительства или политического руководства страны при определении и реализации денежно-кредитной политики.
Единое определение понятия независимости центробанка отсутствует. Этот показатель чаще всего описывается как способность ЦБ самостоятельно принимать решения о применении конкретных инструментов денежно-кредитной политики. Кроме того, гарантией независимости центрального банка считается совокупность правил и процедур, которые ограничивают влияние правительства на политику ЦБ.
Также отдельные профильные специалисты включают в понятие независимости возможность делегирования части полномочий и ответственности за реализуемую политику неизбранным должностным лицам, на которых члены правительства могут оказывать влияние лишь ограниченно. В формировании базовых принципов независимости ЦБ особенно заметным является вклад трудов нескольких теоретиков:
- итальянский экономист и политик Витторио Грилли вместе с группой соавторов в 1991 году сформулировал определения политической и экономической независимости ЦБ. Авторы работы назвали политической независимостью способность центробанка самостоятельно определять цели кредитно-денежной политики (инфляция, уровень экономической активности и другие параметры), а также выбирать инструменты, применение которых позволит достичь желаемых результатов;
- в 1992 году израильский экономист Алекс Цукерман обнаружил взаимосвязь между уровнем инфляции и независимостью центрального банка. Предложив общественности собственное видение политической экономии денежно-кредитной политики, он представил инструмент для количественного измерения степени независимости ЦБ, известный как «индекс Цукермана»;
- в 1994 году довольно простую классификацию форм независимости ЦБ предложили известные в финансовых кругах Стэнли Фишер и Гай Дебелл. Они призвали разделять независимость цели деятельности центробанков (отличие ориентиров, определенных руководством банка, от целей фискальных властей конкретного государства) и независимость инструментов экономической политики (наличие в распоряжении денежных властей собственных инструментов, позволяющих достичь своих целей);
- в 1998 году экономист МВФ Тонни Лыбек выступил с предложением рассматривать отдельно независимость целей денежно-кредитной политики, операционную независимость и независимость денежно-кредитных инструментов. В каждом из указанных элементов деятельности ЦБ он предложил добиваться полной автономности центробанков, чтобы их политика была максимально эффективной.
На независимость ЦБ непосредственно влияет ряд факторов, среди которых:
- участие государства в капитале центробанка и последующем распределении прибыли;
- применяемая в конкретном государстве процедура определения руководства ЦБ;
- отражение в законодательной базе основных целей, функций и задач, которые ставит перед собой центробанк;
- наличие у государства права на вмешательство в политику ЦБ;
- правила, определяющие возможность прямого или косвенного финансирования центробанком государственных расходов;
- взаимоотношения между правительством и центральным банком.
Процентные ставки центробанков
Процентная (учетная) ставка - показатель, определяющий годовую стоимость заимствований финансовых ресурсов в национальной валюте. Уровень процентной ставки, как правило, коллегиально определяется государственными структурами, наделенными соответствующими полномочиями. Кроме центробанков в определении ставки принимают участие профильные министерства и ведомства.
В ряде случаев полномочия полностью передаются центральным банкам, выступающим главными финансовыми регуляторами. Кроме определения всех ключевых параметров монетарной политики конкретного государства ЦБ предоставляет кредиты коммерческим финансовым структурам под размер учетной ставки.
Встречается в литературе также определение «ставка рефинансирования». Стоимость кредитов ЦБ определяет величину процентов по займам, которые могут получить коммерческие банки, а также предприятия крупного и малого бизнеса. Необходимые средства привлекаются в виде государственных займов, в том числе по процедуре рефинансирования кредитов, выданных ранее под ликвидный залог.
Разница между процентными ставками центральных банков активно используется в торговле на форексе, т.к. за каждую сделку при переносе позиций на следующий день трейдеру начисляется положительный или отрицательный своп. К примеру, если у USD процентная ставка ФРС составляет 2.5%, а у EUR ноль процентов, то трейдеру начислят деньги при продаже евро к доллару, и, наоборот, с трейдеру вычтут средства при покупке евро к доллару США.
Например, у форекс брокера NordFX за каждую сделку по EUR USD каждые сутки при открытии ордера в размере 1 лота на
- Sell трейдеру начисляют $6.5 за каждый день торговли (в год $2372);
- Buy с трейдера высчитывают по $12.1 за каждый день.
Развитые страны мира, начиная с последних годов ХХ века, определяют размер процентной ставки, используя единый алгоритм. Показатель зависит от размера инфляции в тот или иной период. Механизм предусматривает, что с помощью процентной ставки ЦБ удерживает инфляцию в пределах допустимых значений (обычно ориентиром служит уровень инфляции 2 процента).
При снижении процентной ставки дополнительный импульс получают экономика и потребительские расходы, поскольку показатель непосредственно влияет на стоимость кредитов, привлекаемых населением и бизнесом. Также нередко в такой ситуации коммерческие банки активизируют межбанковское кредитование и объединяются в пулы для реализации крупных экономических проектов.
Решение о повышении процентных ставок в центральных банках принимают при возникновении ситуации, когда необходимо в оперативном порядке сдержать падение курса национальной валюты. Обычно регулятор инициирует проведение экстренного заседания, в ходе которого согласовывается резкое повышение показателя. В итоге снижается ликвидность, спрос на национальную валюту демонстрирует рост, а бизнес конвертирует резервы.
На фоне относительной экономической стабильности высокие ставки в долгосрочной перспективе приводят к росту интереса со стороны поклонников спекулятивной стратегии carry-trade. Валюту стран, предлагающих кредиты под низкие ставки, трейдеры меняют на денежные знаки государства, повысившего процентную ставку, чтобы приобрести государственные облигации. После завершения сделки трейдер погашает кредит и получает прибыль в размере разницы между ставками.
Публикация и динамика изменения учетных ставок оказывает прямое кратко- и долгосрочное влияние на курсы валютных пар, торгующихся на рынке Форекс. Степень влияния в свою очередь определяется значимостью экономики государства, использованием денежной единицы в международных расчетах и принадлежностью валюты к основным резервным платежным средствам.
После подписания странам G7 в 1976 году Ямайского соглашения американский доллар служит мерилом курса валют. Поэтому процентная ставка ФРС США определяет тренды любой национальной валюты. На втором месте в списке значимых показателей ставка ЕЦБ, поскольку в евро номинировано более 20 процентов золотовалютных резервов в мире.
Неожиданные решения центробанков в краткосрочной перспективе вызывают резкое изменение курса и рост волатильности, вплоть до аномальных значений. В более длительной перспективе реакция валютных пар зависит от того, какое именно решение принял регулятор конкретного государства (увеличение или снижение ставки).
На протяжении длительного периода учетная ставка может оставаться неизменной. При формировании стратегии на Форекс инвесторы и трейдеры оценивают содержание риторики главных банкиров государств и решения, принимаемые коллегиальными органами. Поэтому валютный рынок реагирует на решения об изменении ставки до и после официального появления информации.
Собственники ЦБ мира
В 19 веке в метрополиях и европейских колониях эмиссионные банки пребывали в частной собственности. Национализация частных центробанков началась после завершения Второй мировой войны и завершилась в 60-е годы ХХ века. К середине 1970-х годов осталось 14 ЦБ, в капитале которых были представлены частные собственники. По данным на 2017 год в мире продолжали функционировать 9 центробанков частной и смешанной формы собственности:
- Банк Греции принадлежит государству на 8,93 процента, 91,07 процента акций во владении частного сектора;
- владельцами Банка Италии являются частные банки, страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды, а также институты социального обеспечения;
- государство владеет соответственно 55 и 50 процентами акций Банка Японии и Национального банка Бельгии, остальное принадлежит частному сектору;
- кантоны и кантональные банки представляют государство и владеют 52 процентами Национального банка Швейцарии;
- полностью во владении частных структур пребывает Резервный банк ЮАР;
- государственным на 67 процентов является Центральный банк Республики Сан-Марино;
- Центральный банк Республики Турция на 55,12 процента принадлежит государству (Министерству финансов), турецким банкам и частным лицам принадлежат соответственно 25,74 и 19,12 процента, во владении других акционеров, в числе которых иностранные финучреждения, 0,02 процента банка;
- акционерным центральным банком является и ФРС США. Капитал федеральных резервных банков на 100 процентов принадлежит частным банкам, которые функционируют в каждом из штатов.
Капитал в государственных банках полностью принадлежит правительству, что закреплено в законодательстве. Изначально в большинстве стран мира центральные банки создавались как госструктуры. Отчисления учредителей формируют капитал в акционерных ЦБ. Частный сектор вместе с государством формирует собственные средства центробанков со смешанным капиталом.
Куда инвестируют ЦБ
В рамках выполнения функций, возложенных на центробанки, регуляторы принимают участие в капитале других финансовых организаций. Центральные банки инвестируют средства в ряде следующих случаев:
- участие центробанков в капитале международных организаций - Банка международных расчетов или регионального центрального банка;
- участие в международной платежной системе Swift;
- объявление дефолта по операциям рефинансирования. Кредитор последней инстанции становится владельцем залога (акций) в случае, если ценные бумаги банка или финансовой компании, объявившей дефолт, были включены в список приемлемого обеспечения ЦБ;
- финансовое оздоровление. Для спасения банков, оказавшихся в сложной ситуации, центробанк может временно входить в капитал;
- стимулирование развития и контроль за работающими на финансовом рынке инфраструктурными организациями.
Последнее из указанных направлений деятельности является самым распространенным. К примеру, Национальный банк Польши выступает акционером центрального депозитария ценных бумаг и национального клирингового дома. Центробанк Венгрии владеет акциями Будапештской фондовой биржи. В целом можно сказать, что для развивающихся экономик характерно участие центробанков в работе торговых площадок в качестве контролирующего или миноритарного собственника.
Лишь в экстраординарных ситуациях центральный банк может войти в капитал банка. Вливание денег представляет собой квазифискальную операцию и производится за счет эмиссионного финансирования. Поэтому спасение финансовых организаций чаще входит в компетенцию министерства финансов или специальных агентств, использующих бюджетные средства.
Например, ЦБ РФ - Банк России имеет 99.9% акций (и дивидендов по ним) в Банке "Открытие", 52% акций в Сбербанке РФ, 11.8% акций Московской биржи MOEX , а так же в ряде иных голубых фишек, деривативов и других ценных бумаг.
Государства, в которых нет ЦБ
В отдельных странах отсутствуют макроэкономические мотивы для создания центральных банков. Обычно отказываются от формирования подобной государственной структуры правительства небольших стран. Дело в том, что при разработке основных составляющих денежно-кредитной политики власти небольших государств учитывают ограничения, с которыми сталкиваются сверхмалые открытые экономики.
В списке ограничений, как правило, отсутствие политического суверенитета, банковской системы и рынка ценных бумаг. Экспортный сектор в небольших государствах ограничивается сферой туристических услуг. В такой ситуации центральный банк не может проводить эффективную политику, характерную для стран с традиционной моделью открытой экономики. Поэтому сверхмалые экономики выбирают один из альтернативных вариантов:
- создание валютного совета. По организационно-правовой форме данная структура напоминает центробанк, но не является денежной властью с возможностью реализации дискреционной политики;
- использование в качестве законного платежного средства доллара США или иностранных денежных единиц;
- присоединение к валютному союзу, что предусматривает отказ от выпуска национальной валюты и переход на общую денежную единицу объединения стран.
Довольно распространенной практикой в сверхмалых открытых экономиках является передача некоторых функций, которые в больших странах выполняет центральный банк, министерству финансов. В первую очередь речь идет о денежной эмиссии. Центробанк как отдельная госструктура отсутствует в следующих странах:
- в Ватикане, Монако, Сан-Марино и на Мальте официальным платежным средством является евро. Выпуском монет в Ватикане занимается Филателистическое и нумизматическое управление, в Монако - Министерство финансов и экономики;
- в Науру используется австралийский доллар, на территории Маршалловых островов - доллар США;
- в Лихтенштейне официальным платежным средством является швейцарский франк, монеты выпускает правительство княжества;
- в Сент-Китс и Невис используется восточно-карибский доллар;
- на Мальдивах для осуществления платежных операций применяется мальдивская руфия, функции центрального банка выполняет Мальдивское управление денежного обращения.
Крупнейшие ЦБ, их валюты и сайты
Центробанки-мегарегуляторы
Мегарегулятор представляет собой интегрированную модель надзора за финансовым сектором и контроля деятельности всех участников финансового сектора, включая работающие на рынке инфраструктурные организации. Функции контроля и надзора при этом входят в зону ответственности единого государственного органа.
Центральный банк получает статус мегарегулятора финансового сектора после полной интеграции на базе организации функций регулирования и надзора. Процесс интеграции предусматривает объединение нескольких направлений работы:
- реализация макропруденциальной политики;
- осуществление микропруденциального регулирования и надзора;
- контроль соблюдения правил корпоративного поведения;
- защита прав потребителей финансовых услуг;
- обеспечение в финансовом секторе справедливой конкуренции.
В результате правительства отдельных государств добиваются устранения отдельных недостатков рыночной экономики или нежелательных элементов поведения экономических агентов. Снижаются системные риски, устраняется часть микроэкономических проблем. Кроме того, регулирование позволяет сократить количество случаев безответственного поведения и способствует улучшению конкурентной среды.
По мнению ряда экспертов, национальные органы регулирования позволяют правительствам эффективно управлять финансовым сектором и учитывают множество важных факторов. С другой стороны, фиксируется некоторое снижение эффективности надзора за рынком ценных бумаг в период проведения реорганизации. Также критики мегарегуляторов обращают внимание на риск игнорирования уникальных характеристик работы банков, рынка ценных бумаг и страхования. С макроэкономической точки зрения выгода от смены масштаба деятельности почти незаметна.
В статусе центрального банка единый финансовый регулятор существует в следующих государствах: Армения, Бахрейн, Бермуды, Великобритания, Грузия, Ирландия, Казахстан, Каймановы острова, Кюрасао, Литва, Макао, Малави, Мальдивы, Россия, Словакия, Уругвай, Фиджи, Чехия.
По данным на 2016 год количество мегарегуляторов составляло около 60 организаций. Для сравнения следует отметить, что отдельная финансовая политика и национальные валюты существуют в 161 государстве. Это значит, что институт мегарегулятора успешно создан в 39 процентах суверенных стран. В остальных случаях власти создают надведомственные структуры (советы или комитеты), иногда для повышения эффективности взаимодействия контролирующих органов разрабатываются специальные межведомственные координационные процедуры.
В каких государствах финансовые регуляторы существуют отдельно от Центральных банков
В большинстве государств Финансовые регуляторы (с правом выдачи лицензий для маркет-мейкеров, брокеров Форекс дилинговых центров) существуют и функционируют отдельно от ЦБ своих стран. Это
- в США - NFA , CFTC, SEC
- на Кипре - CySEC;
- в Швейцарии - FINMA;
- в Швеции - FI;
- на Мальте - FSC Mauritius (Financial Services Commission Mauritius);
- в Германии - BaFin;
- в Испании - CNMV;
- во Франции - ACPR и AMF;
- в Латвии - FCMC;
- в Эстонии - FSAEE;
- в Польше - PFSA;
- в Израиле - ISA;
- в Турции - CMB;
- в Китае - CSRC и FinCom;
- в Индии - SEBI;
- в Новой Зеландии - FSCL;
- в Сингапуре - MAS;
- в Гонконге - SFC;
- в Австралии - ASIC;
- в Белизе - IFSC;
- в Маврикии - FSC;
- в Ботсване - Botswana IFSC;
- в ЮАР - FSB;
- в ОАЭ - Dubai? FSA
ЦБ и криптовалюты
Одной из основных задач, которые ставят перед собой государственные органы, отвечающие за функционирование финансового сектора, является сохранение стабильности. Кроме того, чиновники стараются заранее создать регулирующие механизмы, позволяющие снизить до минимума вероятность нарушений законодательства. Дело в том, что неприятные инциденты и действия мошенников снижают доверие населения к финансовой системе и госструктуру в целом.
Учитывая отсутствие у цифровых денег реальной стоимости и децентрализацию эмиссии, власти многих стран рассматривают данный вид активов как источник риска по отношению ко всем криптовалютам - ETH, XRP, LTC, BCH, EOS, OMG, ETC, XMR, BNB, NEO, IOT, BSV, TRX, DSH, XLM, ZEC, (ADA), DASH, XTZ, NEM, LINK. Поэтому в разных государствах значительно различается правовой режим криптографических платежных средств. Операции с цифровыми деньгами во многих юрисдикциях официально разрешены.
Как правило, виртуальные активы регуляторы рассматривают как товары или инвестиции, для налогообложения применяются соответствующие нормы законодательства. Правительство Германии, к примеру, признает биткойн расчетной денежной единицей. Финансовые власти Японии считают основную криптовалюту законным платежным средством, операции по покупке биткоина облагаются налогом.
Чиновники Китая на протяжении нескольких лет запрещали банкам осуществлять операции с биткоинами, но разрешали аналогичную деятельность физическим лицам. При этом государство являлось лидером по объемам майнинга, что объясняется наличием внушительных производственных мощностей. Летом 2019 года официальный Пекин анонсировал выпуск собственной криптовалюты.
Швейцария считается одной из самых благоприятных юрисдикций для криптовалютных проектов и общественных блокчейнов. В государстве цифровые платежные средства любой желающий может использовать для выполнения расчетных и иных операций, соблюдая правила оборота иностранных валют. С более детальной информацией об особенностях применения виртуальных платежных средств в разных странах и мнениями экспертов о перспективах этого сегмента глобального рынка желающие могут в публикации wiki Masterforex-V, посвященной криптовалютам.
Интересное о ЦБ
- В рамках юрисдикции отдельных территорий со специальным режимом управления (Макао, Гонконг, Шотландия и Северная Ирландия) одновременно с центробанками отдельные частные банки наделены полномочиями по выпуску банкнот. При этом обязательно платежные средства должны быть обеспечены резервами эмитента (денежные остатки), которые хранятся на счетах в центральном банке;
- Отдельные ЦБ также выступают фискальными агентами правительства и связанных с них госструктур. При оценке деятельности центробанка операции и финансовые активы (обязательства) не учитываются, если ЦБ не несет по этому направлению деятельности финансовых рисков и не является выгодоприобретателем;
- Многие центральные банки выполняют функции регулирования и надзора в финансовом секторе конкретного государства. В большинстве случаев поднадзорными организациями выступают банки, несколько реже ЦБ контролирует деятельность небанковских финансовых организаций и инфраструктурных организаций, функционирующих в рамках финансового рынка;
- Законодательство ряда государств позволяет центральным банкам проводить финансовые операции (прием депозитов или предоставление кредитования), контрагентами в которых выступают организации нефинансового сектора. В рамках этого направления деятельности проводятся операции с корпорациями нефинансового сектора, домохозяйствами и некоммерческими организациями, которые обслуживают домохозяйства. Допускается подобная деятельность в случаях, когда организации нефинансового сектора представлены персоналом ЦБ при наличии ограничений на проведение операций с поднадзорными финансовыми структурами;
- Центральные банки, контролирующие ситуацию в финансовой отрасли крупных экономик, создают сеть филиалов или структурных подразделений в разных регионах. Часто причиной формирования региональных филиалов является значительная отдаленность конкретного региона от географического центра того или иного государства, а также различия в часовых поясах. Территориальные подразделения центробанка реализуют деятельность, которая полностью соответствует содержанию операций основного аппарата;
-
Отдельные ЦБ открывают собственные филиалы (представительства) на территории других стран. К примеру, в 2017 году центробанк России открыл первое и единственное представительство в Пекине (КНР).
Такие филиалы рассматриваются как вспомогательные финансовые институты и резиденты государства размещения. В случае, если иностранные представительства центробанков наделены дипломатической неприкосновенностью, финучреждения считаются частью экономической территории, на которой располагается «материнский» банк;
- В 1993 году Альберто Алесина и Лоуренс Саммерс, рассматривая в качестве примера динамику ключевых показателей в развитых странах на протяжении временного промежутка с 1955 по 1988 год, доказали, что слабая независимость ЦБ на практике приводит к высокой инфляции. Анализ базируется на использовании «индекса Цукермана».
Ознакомившись с выводами авторов исследования, правительства ряда стран провели в 1990-х годах институциональные реформы в центральных банках. В результате независимость ЦБ заметно увеличилась.
Опровергает выводы экспертов пример Народного банка Китая. Он занимает позицию лидера в рейтинге по объему международных резервов и полностью контролируется правительством Китая. Среднегодовая инфляция в КНР, тем не менее, составляет менее 3 процентов;
-
ФРС США представляет собой акционерный центробанк, капитал федеральных резервных банков формируется за счет уплаты взносов коммерческими банками, которые являются членами Федрезерва.
Юридически ФРС США государственным учреждением не является. Тем не менее, руководство Федрезерва (председатель и вице-председатель совета управляющих) на четырехлетний срок назначает президент страны и утверждает Сенат США. На должность председателя президент США может назначить одного из членов совета.
Статус госслужащих члены совета ФРС США не получают, но Конгресс определяет размер их вознаграждения. Информация о размере оплаты труда открыто публикуется. Нераспределенная прибыль Федрезерва направляется в пользу Казначейства, после чего зачисляется в доходную часть бюджета США.
Хотите подписаться на бесплатную рассылку от Академии Masterforex-V, зарегистрировавшись на форуме?
Хотите стать частью закрытого сообщества профессиональных трейдеров Masterforex-V и на практике применять эти знания?
